恐怖游轮

阿里折价配售800亿港元股价大跌超8% 市场在担忧什么？_我的网站

一 |     内容来源：本文整合了凯文·凯利在WAIC的“物理世界新范式”分论坛主旨演讲全文及央视《高端访谈》中对凯文·凯利的深度对话。    　　阿里港股上市以来首次配售新股，股价却大跌超8%。                   责编 | 柒 排版 | 沐言     第 9746 篇深度好文：3024字 | 11 分钟阅读          AI天演论          笔记君说：                    AI的终局到底是什么？是更聪明的大模型，还是能走进每个家庭的机器人？是取代人类，还是与人类共生？               在2026世界人工智能大会上，凯文·凯利给出了他的答案。
　　8月24日，阿里巴巴宣布800亿港元（约102亿美元）新股配售定价，发行价为每股普通股112.7港元，较过去五个交易日平均收市价折价约9%，共配售7.1亿股。这位曾准确预言云计算、物联网和虚拟现实的科技先知，这次将目光投向了三个更远的前沿：               至少还需十年才能成熟的人形机器人、将颠覆认知的AI情感能力、以及一个由个人智能体构成的全新经济生态。一天前，公司宣布向美国境外的非美国人士配售新股。本次配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设，进一步巩固阿里在AI领域的领先地位。　　受此消息影响，截至8月24日收盘，阿里巴巴（9988.HK）跌8.54%，报收112.5港元。              以下是凯文·凯利在WAIC期间的演讲与访谈全文整合，值得每一个关心AI未来的人认真读完。

二 |                    今天，我重点谈谈AI行业未来的发展走向与潜在机遇。24日美股盘前，阿里巴巴（BABA.N）跌近2%。              首先我想说，目前人工智能领域仍存在大量核心未知与不确定性：               AI的终极发展形态尚未定论、行业格局会走向集中化还是去中心化、人工智能是否会大规模取代人类就业、技术生态会走向开放还是封闭。              这些核心问题，未来一两年内都无法得到解答，甚至五年后依然会处于探索阶段。　　为了强调对公司AI战略的信心，24日当天港股盘后，阿里集团主席蔡崇信、CEO吴泳铭出手增持合计约1.2亿港元阿里股票。

三 | 据了解，蔡崇信此次买入72万股阿里巴巴港股，均价约112港元，耗资约8000万港元；CEO吴泳铭买入35万股阿里巴巴港股，均价约111.6港元，耗资约4000万港元。但恰恰是这种不确定性，蕴藏着前所未有的创新机遇。              我接下来要阐述的行业方向，虽充满未知，却也是在座各位创造全新产业、打造颠覆性成果的绝佳契机。              未来五年，AI行业将迎来三大充满机遇与挑战的核心前沿赛道，分别是现实世界智能、人形机器人、AI情感能力。　　就在一周前，阿里发布的最新财报显示，阿里AI相关产品年化收入已突破495亿元人民币，预计下季度达到100亿美元。

四 | 受AI相关资本开支大幅攀升影响，当季资本开支达676.78亿元，同比增长75%。管理层预计AI资本开支2至3年即可收回。　　虽然公司高管态度坚定，但围绕阿里的这场大规模融资，市场情绪呈现出较为复杂的分化。                   一、个人智能体与智能体经济：          你的“外延自我”                    第一个核心前沿，是个人智能体与智能体经济生态的构建。                   未来每个人都将拥有全天候在线的专属个人智能体，它可内置在智能眼镜、手持终端等各类设备中，始终伴随用户、深度感知用户的一切行为与需求。　　东亚银行高级投资策略师Jason Chan表示：“无论是从募资规模还是折价幅度来看，本次配股都相当令市场意外。              久而久之，这些智能体对你的了解，会远超你对自己的认知，我将其定义为“外延自我”，它独立于本体，却与用户高度共生，是人类能力的延伸载体。              未来，海量的个人智能体将形成互联互通的全新智能体经济生态，智能体之间可自主对接任务、完成交易、建立信用体系。              智能体时代的到来，也催生了一系列全新的行业命题与巨大机遇。”他指出，该股将面临一定的股权稀释压力，同时，市场将再次质疑激烈的AI竞争究竟能带来多少回报。我们需要重新界定智能体的归属权：智能体究竟归研发企业所有，还是归使用用户所有？               同时，跨智能体的信任体系构建，是目前完全空白的技术领域，如何实现不同智能体之间的安全交互、可信协作，是未来必须攻克的核心技术课题，也蕴藏着海量创新机会。              二、人形机器人：          人类最复杂的人造产物                    人形机器人将是人类迄今为止研发过的最复杂的人造产物，复杂度远超人类现有所有科技产品。　　美股知名“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）则公开表示，自己并不看好阿里巴巴最新的新股配售做法，并认为其当前股价已经过高，公司的投入资本回报率（ROIC）将会继续下降。这款产品的落地成熟，需要全球无数顶尖人才协同攻坚。              它不仅搭载最复杂的人工智能系统，还融合了精密硬件结构、专属能源供给体系，三者高度集成的技术难度极高。他已经清仓了对阿里巴巴的持仓，转而布局其竞争对手京东集团。              因此，能够真正走入家庭、适配各类场景的成熟人形机器人，将是人类科技史上最难突破的工程难题之一。　　伯里在内容平台Substack上写道：“不久前，我把所有阿里巴巴的仓位都转移到了京东。这大幅增加了我在京东的持仓。              目前我们的技术仅仅处于起步阶段，当下主流的大语言模型存在明显短板，不具备自主学习能力，也没有长效记忆机制，而这两点正是人机协同、智能迭代的核心基础，也是未来技术突破的关键。              我们并非要淘汰大语言模型，这类技术依然具备极强的实用价值，但单一的文本认知智能远远不够，行业需要全新的认知体系，补足大语言模型的短板。              现有AI模型大多基于文本知识训练，只具备知识智慧，却缺失现实智慧。              未来的核心方向，是研发能够适配三维现实世界、感知物理规律的空间智能与世界模型。

五 |               这类AI不再依托文字数据学习，而是深度研习现实世界的物理、化学、生物规律，精准认知物体平衡、流体运动、空间结构等真实场景逻辑。              目前全球包括中国大量实验室都在攻坚这一前沿领域，空间智能、嵌入式现实世界模型，将成为下一代AI的核心底层能力，也是人形机器人的核心刚需。              人形机器人的落地，离不开三大核心技术攻坚：               第一，空间感知智能，摆脱纯语言认知局限，适配三维真实场景；               第二，仿生机械手研发，人类手部是极致精密的器官，兼具压力、温度感知能力，远超普通机械夹具，高精度仿生柔性机械手的工程研发难度极大，需要大量工程师与AI技术加持；               第三，超低功耗能源技术，人类大脑作为超级算力载体，功耗仅25瓦，人体整体功耗也仅有300瓦，而现有人形机器人的能耗效率远远达不到人体标准。

六 |               与此同时，服务人类的人形机器人，需要达到99.999%的极致可靠性，目前全球自动化程度最高的机器人工厂，任务自动化准确率也仅99%，每提升一个精度量级，都需要突破巨大的技术壁垒。              现阶段，工业级、农业级专用机器人技术已相对成熟，比如精准农业机器人，可针对每一株农作物精准供水、施肥，实现精细化种植，落地难度远低于通用人形机器人。

七 |               但全自动驾驶汽车这类机器人领域，至今仍未实现完全无人化，99.9%的场景可自主运行，剩余0.1%的极端场景仍需人类接管。              而攻克最后0.1%的难题，所需的资金、技术、人力成本，等同于突破此前99.9%的全部难度。我原本计划一两个月后把大部分仓位转回阿里巴巴。但我改变了主意。除非阿里巴巴的股价跌一半，否则我不会再感兴趣。              由此可见，通用人形机器人的全面成熟，至少还需要十年的深耕研发。

八 |               三、AI情感能力：          最颠覆大众认知的突破                    未来，人工智能在人类世界中究竟扮演什么角色？               若让我谈谈人工智能未来10到15年的前景，可能会更为稳妥。”　　从伯里的上述观点出发，彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）分析师Robert Lea进一步指出，虽然阿里有着清晰的战略和宏大的蓝图，但这也伴随着巨大的财务代价。我认为在未来10到15年，人工智能的角色会更像伙伴、教练、向导与副驾驶。

九 |               我们目前看到的关系模式是“人类+人工智能”，既不是人工智能单独运作，也不是人类独自行动，而是二者协同合作。              我们未来的方向就是如此，无论是解决问题还是推进工作，都将以团队协作的形式展开。              人类与人工智能拥有两种截然不同的思维模式，一种是人类思维，另一种是人工智能思维。

十 | 面对已经较低的AI投资回报率（ROI），市场不仅对配股带来的股权稀释感到震惊，更开始将其视作一项财务回报微薄的“基础设施型业务”，从而加剧了对AI建设可持续性的质疑。

十一 | 　　并非所有分析师都如此悲观。一些机构认为，尽管资本市场短期出现阵痛，但市场过度放大了稀释效应，忽视了阿里在资产负债表与战略主动性方面的强化。　　美银证券指出，本次配售将使阿里的净现金由310亿美元大幅提升至410亿美元以上（现金及现金等价物总量增至约800亿美元）。而这两种思维结合在一起，其力量会远超这两者单独运作的效果。              正是在这样一个人机协同的大背景下，AI情感能力的植入与落地将成为未来人工智能最颠覆大众认知的突破。这不仅能预先强化资产负债表、拓宽资金来源，更能为其云业务的强劲增长与AI投资效益的改善提供充裕的资金保障。美银维持其美股172美元及港股168港元的目标价与“买入”评级。　　野村证券也认为，阿里此次约7.1亿股的新股发行对现有股东的股权摊薄仅约3.7%，实际冲击远低于市场预期，且本次融资一举清除了长期悬在股价头上的资金不确定性。　　对于市场意外于阿里未采用债务融资的方式，野村补充道，随着全球AI资本开支潮导致科技巨头发债量剧增，当前债券市场的信用利差拉宽、认购倍数下降，债务融资的经济吸引力已大不如前。

十二 |               情感是贴合人类尺度的能力，无需复杂训练即可被人类感知、理解，也是人机深度连接的核心纽带。              当前的AI已经可以通过摄像头精准识别人类的开心、惊讶、恐惧等情绪，并做出对应反馈。              比如感知到孩子情绪低落时，主动给予陪伴与安抚，这类场景已经可以落地实现。阿里在此背景下选择股权融资完全合理，并不改变其长期的正面投资逻辑。              未来更进一步，AI将实现宠物拟人化沟通、情感互动等场景。（文章来源：澎湃新闻）。              我坚信，具备完整情感感知与共情能力的AI和机器人，将与人类建立真实、深刻的情感羁绊。              人与智能体之间的联结，并非虚假的人机互动，而是真实存在的情感关系，这也是未来AI产品的核心竞争力。              AI如同人造外星生命，即便能复刻人类多数特质，也无法拥有某些独特人性。AI不会取代人类，但人机共生的时代已经到来。

十三 |               结语                    人形机器人技术突破、AI情感融合、全域智能体生态构建，是未来五年AI行业最大的不确定性，也是最核心的创新机遇。              在这个过程中，我们需要保持开放的心态，去尝试身边出现的新事物，而且需要反复尝试，因为目前这些新技术还不够完善。              像人工智能、虚拟“镜像世界”眼镜这类新技术，都还不够好。

十四 |               如果现在试用，你很可能会不喜欢它们。它们或许无法满足你的需求，或许根本不值这个钱，但你还是得坚持去尝试。              这正是“在失败中前进”的理念。因为如果忽视、禁止、封杀或否定这些新技术，我们就无法掌控其发展方向。              要让这些技术最大程度地扬长避短发挥作用，唯一的方法就是使用它们。所以当你听说某项新技术时，不妨多给它几次机会。

十五 |               *文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场。

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Published on:19:45:35